¿Qué es una sicav y cómo funciona? ¿Es una buena inversión?

Pocas siglas han acumulado tanta leyenda en España como SICAV. Para unos, “la hucha de los ricos”. Para otros, un clon raro de los fondos de inversión. Y no son ni lo uno ni lo otro.

En este post te cuento qué es de verdad una SICAV, cómo se organiza por dentro y cómo entras y sales de su estructura.

También veremos qué cambió con la reforma de 2021 —el famoso requisito de los accionistas “reales” y el tipo impositivo del 1%— y por qué eso dejó a muchas fuera de juego en 2022.

Pero, lo más importante, ¿merece la pena invertir en una SICAV como inversor particular?

Veremos pros y contras frente a fondos y ETF (fiscalidad, traspasos, comisiones y operativa), casos en los que sí tiene sentido invertir en una SICAV y cuándo es mejor evitarlas.

¿Qué es una SICAV?

SICAV son las siglas de Sociedad de Inversión de Capital Variable. En esencia, es una sociedad anónima de capital variable que invierte de forma colectiva. Su cartera puede estar compuesta por acciones y bonos, liquidez, otros fondos o ETF e incluso derivados financieros.

Entonces, ¿funciona como un fondo de inversión?

Como verás a continuación, para el inversor minorista, las SICAV operan como un fondo de inversión a efectos prácticos,que pueden comprar y vender a través de cualquier entidad financiera y bróker en España.

Pero entre ambos vehículos existen también grandes diferencias, que son las que, al final, harán que te decantes por una u otra estrategia de inversión.

Estructura jurídica de una SICAV en España

Las SICAV se constituyen como Sociedades Anónimas (SA). Pero, en su caso, son sociedades anónimas de capital variable. Es decir, su capital social puede aumentar o disminuir con las suscripciones y reembolsos de acciones.

Por el contrario, un fondo de inversión es un patrimonio sin personalidad jurídica que simplemente pertenece a un grupo de inversores (los partícipes) y está gestionado por una gestora.

Para poder operar, una SICAV necesita la autorización y la inscripción en la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores), con estatutos y folleto/KID vigentes, contar con un consejo de administración, un depositario independiente y, si no es autogestionada, contratar una gestora.

Las SICAV españolas también pueden cotizar en bolsa en España, en un mercado específico denominado BME MTF Equity (antes conocido como MAB, Mercado Alternativo Bursátil).

Mínimos legales que tienen que cumplir las SICAV en España

📍 Domicilio en España.

📍 Capital social mínimo: 2.400.000 millones de euros.

📍 Capital social máximo: 10 veces el capital inicial.

📍 Número mínimo de accionistas: 100 accionistas “reales”.

⚠️ Cada accionista tiene derechos políticos proporcionales a sus acciones, aunque, en la práctica, muchas SICAV han estado controladas por accionistas mayoritarios.

💭 Ejemplo: Si dos accionistas aportan cada uno un millón de euros, los 98 accionistas restantes tendrían que aportar aproximadamente 4.081 euros cada uno. Los dos accionistas mayoritarios controlarían el 83% de la SICAV y los 98 accionistas restantes, a los que comúnmente se les denomina mariachis, se estarían repartiendo un 16,67% de la sociedad (cada uno tendría un 0,17%).

Hay incluso casos más extremos donde los accionistas mayoritarios controlaban el 99% de la sociedad.

🧑‍⚖️ Desde 2021, cada SICAV debe acreditar que al menos 100 accionistas poseen una participación significativa. “Se computarán exclusivamente aquellos accionistas que sean titulares de acciones por importe igual o superior a 2.500€ determinado de acuerdo con el valor liquidativo correspondiente a la fecha de adquisición de las acciones”, recoge la norma.

Este cambio normativo sirvió para poner fin a muchos mariachis, que tenían inversiones testimoniales en la SICAV, que en realidad era el vehículo de inversión de una persona.

Supervisión y regulación de las SICAV en España

Las SICAV están supervisadas por la CNMV y tienen la obligación de registrar un folleto informativo y publicar informes periódicos (trimestrales, anuales, auditorías, etc.).

Deben cumplir normas de diversificación de inversiones. Y tienen que mantener un porcentaje de liquidez mínimo.

Sin embargo, a diferencia del resto de sociedades cotizadas, las SICAV no tienen requerimientos especiales de gobierno corporativo (más allá de las obligaciones de cualquier SA), dado que se centran en la gestión de carteras de inversión.

Si quieres conocer más en profundidad la normativa por la que se rigen, puedes consultar las siguientes regulaciones:

• Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva.
• El Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003 (que detalla el funcionamiento de las IIC).
• La Ley 11/2021, de 9 de julio, de medidas de prevención y lucha contra el fraude (que, como verás a continuación, cambió la realidad de las SICAV en España para siempre).

Ventajas de invertir en una SICAV (para el inversor particular)

✔ Ventaja fiscal dentro del propio vehículo de inversión: la SICAV tributa solo al 1% en Sociedades. Esto permite acumular rentabilidad casi en bruto dentro de la cartera conjunta, sin tener que tributar a los tipos de IRPF para el ahorro, que van del 19% al 30%.

✔ Diversificación: el vehículo de inversión tiene que respetar los límites de diversificación recogidos en la Ley 35/2003, de Instituciones de Inversión Colectiva (LIIC), por la que también se rigen los fondos de inversión.

✔ Gestión activa: tanto si son los propios administradores de la sociedad, como un gestor externo, las SICAV suelen estar gestionadas por profesionales.

✔ Liquidez inmediata (en teoría): al ser entidades de carácter abierto, puedes entrar o salir prácticamente en cualquier momento, sin periodos mínimos de permanencia. Además, la SICAV debe mantener un porcentaje mínimo en liquidez para atender reembolsos.

✔ Flexibilidad: las operaciones de compra-venta se liquidan en 2 días hábiles,como es estándar en mercado de valores, independientemente del volumen.

✔ Coinvertir con grandes patrimonios: compartes vehículo con grandes inversores, seguimiento del mercado y estrategias que difícilmente podrías replicar de forma individual. Aunque en realidad la mayoría de SICAVs abiertas al gran público son de personas que han optado por esa fórmula en lugar de crear un fondo de inversión (más caro, con más trámites y para lo que necesitas una gestora de fondos detrás).

✔ Transparencia: Más allá de estar supervisada por la CNMC y tener que presentar informes periódicos, las SICAV deben calcular y comunicar su NAV diario al mercado y al supervisor —como verás más adelante—. Esto aporta claridad sobre el valor real de los activos.

✔ Control: tienes derecho a votar en la junta general, a aprobar cuentas, e incluso (aunque sea simbólico para un minorista) a proponer temas.

✔ Eficiencia en la asignación de capital: al ser una única estructura, una sociedad con su patrimonio, las decisiones de inversión afectan por igual a todos y de forma inmediata.

Desventajas de invertir en una SICAV (si eres un inversor minorista)

✘ No tiene traspasabilidad: el mayor hándicap para un minorista es la falta de flexibilidad fiscal, que sí tienen los fondos de inversión e incluso los planes de pensiones. Si quieres salir de la SICAV, deberás vender tus acciones y pagar impuestos por la ganancia obtenida.

✘ La oferta es reducida: tras la aplicación de la reforma de 2021, que quería evitar el uso abusivo de las SICAV por grandes patrimonios con los llamados “mariachis” (accionistas meramente figurativos), muchas grandes fortunas trasladaron su patrimonio a fondos de inversión o SICAV extranjeras. Según El Blog Salmón, de aproximadamente 2.300 SICAV activas a finales de 2021, se estima que quedaron en activo solo unas 500 en 2023.

✘ Existe un dominio de accionistas mayoritarios: aunque uno sea accionista con voto, en la práctica, la mayoría de las SICAV están controladas por un accionista mayoritario o familia. El inversor minorista no tiene capacidad real de influir en la gestión.

✘ Liquidez a veces limitada por el mercado: las SICAV pequeñas apenas tienen free float (parte del capital realmente intercambiable) y el volumen diario en las subastas es bajo. Además, en ninguna de las dos modalidades en las que operan puedes vender en cualquier momento tus acciones.

✘ Incertidumbre regulatoria: un inversor minorista podría temer que sigan habiendo cambios legales que afecten su inversión. Si en el futuro endurecen aún más el régimen o directamente eliminan la figura SICAV, lo probable sería una conversión a fondo o liquidación forzosa. Ese ruido regulatorio añade incertidumbre al vehículo.

Cómo invertir en una SICAV

En España, la mayoría de SICAV han estado admitidas a cotización en un mercado específico (antes el MAB, ahora denominado BME MTF Equity). Su cotización facilita que los inversores puedan comprar o vender acciones de la SICAV casi como si fuera una acción ordinaria. Aunque tienen sus propias particularidades.

🤔 ¿Todas las SICAV cotizan en bolsa? No. Algunas SICAV pueden no estar abiertas al público en general y tener un número de accionistas limitado, lo que limita también su liquidez en el mercado. El acceso a estas SICAV está restringido a los socios fundadores o a grandes inversores, lo que impide su cotización en bolsa y el acceso del pequeño inversor.

Además, también hay SICAV extranjeras en las que se puede invertir a través de bancos y brókeres. En ese caso, la regulación y tributación interna de la SICAV dependerá del país donde esté radicada (Luxemburgo es uno de los que más tiene).

¿Quién puede invertir en una SICAV?

En teoría, cualquier inversor minorista puede invertir en una SICAV existente. Aunque, como te acabo de comentar, algunas no están abiertas al público general o simplemente prefieren mantener una estructura familiar, con los socios fundadores o grandes inversores.

A pesar de los requisitos mínimos de número de accionistas y capital, no suele requerirse un importe mínimo elevado para sus acciones.

Si quieres, puedes comprar una única acción de una SICAV. Eso sí, a raíz de los cambios normativos de 2021, muchas SICAV prefieren que cada nuevo accionista invierta al menos 2.500€ para cumplir con los requisitos y ser contado dentro del mínimo legal de 100 accionistas reales.

Cómo se compra una acción de una SICAV

Puedes invertir en una SICAV a través de cualquier entidad financiera en España. La mayoría de bancos y brókers ofrecen acceso al mercado donde cotizan las SICAV. Entre ellos, MyInvestor, que ya sabes que es una de mis entidades de referencia.

🔗 Puedes ver más sobre este banco en la review + opinión de My Investor:

El proceso es similar al de comprar un fondo de inversión: sólo tienes que dar la orden indicando el nombre o ISIN de la SICAV y la cantidad que quieres invertir. Aunque sólo podrás realizar dos tipos de operaciones, que te explico a continuación:

➡️ Opción 1: Módulo fixing. El sistema de negociación por subasta (o fixing) consiste en cruzar las órdenes de compra y venta que se han realizado en los brókers a una hora determinada para fijar un precio. En el BME MTF Equity los precios se fijan a las 12 horas y a las 16 horas. Una vez se han fijado los precios, se materializan las operaciones.

⚠️ En el módulo fixing, la SGIIC (Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectivas) no puede actuar directamente en el mercado, tiene que hacerlo a través de un intermediario y tiene que introducir precio y volumen.

Al final del día, el precio de cruce normalmente estará muy cercano al NAV, ya que los partícipes e intermediarios conocen ese valor de referencia diario.

➡️ Opción 2: Operaciones de valor liquidativo. Con este método, los accionistas pueden solicitar comprar o vender al NAV diario de la SICAV, introduciendo órdenes en sus brókers que se ejecutan al cierre de la sesión al precio del valor liquidativo de ese día. Es decir, el precio final no se conoce de antemano, sino que será el valor liquidativo calculado al cierre.

💡Recuerda: El NAV es el net asset value, valor neto de los activos en su traducción. Es decir, el valor total de los activos menos los pasivos.

💲- Cada SICAV calcula y reporta diariamente su valor liquidativo por acción, reflejando el valor de su cartera. Esto garantiza transparencia en la valoración de las inversiones. Así, la SICAV emite o amortiza acciones según sea necesario para atender estas operaciones, variando su capital. De ahí su naturaleza de capital variable. Pero, si hay poca negociación, el mecanismo de compraventa al NAV garantiza que ningún accionista tenga que vender con descuento respecto al valor intrínseco de la cartera.

🔢 Fórmula del valor liquidativo: (valor de la cartera – gastos) / nº de acciones

Qué comisiones (y otros costes) tiene la inversión en una SICAV

💰 Comisión de gestión y depósito: la SICAV paga a su gestora (si es que tiene una) y a su banco depositario unas comisiones anuales por sus servicios, que se deducen del patrimonio de la SICAV. Por lo tanto, esto afecta a su valor liquidativo. No obstante, las comisiones de gestión son comparables a las de los fondos de inversión, que están cerca del 1% anual. Aunque las SICAV ligadas a fortunas familiares autogestionadas suelen pagar comisiones simbólicas.

💰 Comisión de éxito: es menos común, pero si la SICAV es gestionada activamente, podría existir una comisión sobre resultados. La mayoría de las SICAV minoristas tradicionales no aplicaban comisiones de éxito, pero las que delegan en firmas de gestión de activos, sí.

💰 Coste de intermediación: al comprar o vender acciones de la SICAV, tendrás que pagar la comisión de tu bróker igual que en cualquier otra operación bursátil. Por lo general, no hay comisiones de suscripción o de reembolso específica (como sí las hay en algunos fondos), pero sí los gastos asociados a las gestiones de bolsa.

• 🟢 Consejo: realiza aportaciones o retiradas significativas para que la comisión fija mínima del bróker represente un porcentaje pequeño de tu operación.

💰 Spread o diferencial: como la negociación de las acciones de la SICAV suelen ser en subasta o al NAV, la diferencia compra-venta es muy reducida o prácticamente nula. En las SICAV consolidadas entras y sales al valor liquidativo, sin sufrir descuentos significativos.

Fiscalidad de las SICAV en España

✅ Impuesto de sociedades reducido: las SICAV, al igual que los fondos, tributan como instituciones de inversión colectiva con un tipo de Impuesto de Sociedades del 1% sobre sus beneficios. Esto contrasta fuertemente con el 25% general de sociedades mercantiles. En la práctica, significa que los rendimientos generados dentro de la SICAV casi no tributan mientras permanecen invertidos, permitiendo una mayor acumulación de capital.

• 💭 Ejemplo. Si la SICAV vende un activo con plusvalía, solo paga 1% sobre esa ganancia. El 99% restante se reinvierte en el patrimonio. Esta fiscalidad interna tan baja repercute positivamente en el inversor, porque el valor liquidativo crece prácticamente sin mermas fiscales durante la vida de la inversión.

• ⚠️ Si la SICAV incumple los requisitos legales, Hacienda puede exigir el tipo general (25%).

✅ IRPF sólo en la venta de las acciones de la SICAV: el inversor particular no paga impuestos mientras mantenga su dinero dentro de la SICAV, pero sí tributará cuando venda sus acciones y materialice plusvalías. En ese momento, las ganancias se consideran rendimientos del capital mobiliario en la base del ahorro del IRPF.

Esto quiere decir que Hacienda se llevará entre un 19% y un 30% de las ganancias. La escala actual es la siguiente:

• 19% hasta 6.000€
• 21% de 6.000€ a 50.000€
• 23% de 50.000€ a 200.000€
• 27% de 200.000€ a 300.000€
• 30% para todo lo que supere los 300.000€

💭 Ejemplo. Si compraste acciones de una SICAV por 10.000€ y las vendes más adelante por 12.000€, la plusvalía de 2.000€ tributaría al 19% (suponiendo que tus ganancias totales del año no exceden los tramos superiores). Si en vez de vender tus acciones, la SICAV simplemente aumenta de valor, no hay impacto fiscal anual. Igual que en un fondo de inversión.

⛔ Dividendos o repartos: la mayoría de las SICAV reinvierten sus beneficios, pero algunas pueden optar por repartir dividendos a sus accionistas. Esos dividendos siguen la fiscalidad general de dividendos. Ahora bien, esta práctica es poco común, porque es más eficiente no distribuir las ganancias.

⛔ Doble imposición para el accionista: el accionista asume los impuestos de la sociedad que participa y los de las ganancias obtenidas por la venta de las acciones. Sin contar con que, en el caso de haber dividendos, también tendría que pagar impuestos por las rentas.

⛔ Diferimiento fiscal y traspasos: no existe la opción estándar de “traspaso” de una SICAV a otra como con los fondos de inversión, por lo que cada reembolso en una SICAV suele ser un hecho imponible inmediato. Pero puede haber una excepción:

💡 La normativa prevé que solo las IIC (Institución de Inversión Colectiva) cotizadas con más de 500 accionistas podrían gozar de una traspasabilidad equiparada a la de los fondos de inversión. Es decir, si una SICAV tiene 500 o más inversores, un accionista podría trasladar su inversión a otro fondo/SICAV acogido al régimen y no tributar en el cambio.

SICAV vs. fondos de inversión y ETF

Estructura

• SICAV: una sociedad anónima creada solo para invertir de forma colectiva. Tiene accionistas y puede contratar una gestora o autogestionarse.
• Fondo de inversión: un “saco” común sin forma de sociedad. Lo gestiona una SGIIC (Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectivas) y tú eres partícipe (no accionista).
• ETF: es un fondo de inversión que, además, cotiza en bolsa como una acción.

Capital mínimo y máximo

• SICAV: mínimo legal 2.400.000€. En sus estatutos fija un tope máximo de capital, que por ley no puede superar 10× el capital inicial.
• Fondo: mínimo 3.000.000€ para constituirse. No tiene máximo legal (puede crecer sin límite).
• ETF: es un fondo que cotiza, así que comparte los mismos límites que los fondos de inversión.

Número mínimo de inversores

• SICAV: 100 accionistas. Hoy, para mantener el tipo fiscal del 1%, esos 100 accionistas deben ser “reales”. La norma dice que deben invertir al menos 2.500 € cada uno.
• Fondo: 100 partícipes como referencia operativa en España.
• ETF: para salir a bolsa no exige 100 partícipes en la admisión. Pero, al final, tiene que cumplir los mismos requisitos que cualquier otro fondo.

Cómo se compra y vende

• SICAV: a través del bróker en forma de subastas (fixing) dos veces al día o dando una orden al valor liquidativo del día. Cobras/pagas según el valor liquidativo calculado diariamente.
• Fondo: le das orden a la gestora o la plataforma de inversión que tengas. Esta orden se ejecuta al valor liquidativo de cierre. Es decir, tampoco hay precio intradía para las participaciones de los fondos.
• ETF: se compra y se vende en el mercado continuo durante la sesión bursátil al precio de mercado, como cualquier acción.

Traspasabilidad fiscal

• SICAV: no permite cambiar a otro producto sin tributar al vender (salvo casos muy excepcionales con al menos 500 inversores o más).
• Fondo: sí permite traspasos entre fondos sin peaje fiscal en el momento.
• ETF: no lo permite. Cada venta genera tributación por plusvalías.

Costes

• SICAV: gastos corrientes del vehículo (gestión + depositario) y, al operar, comisión de bróker. Es decir, pagas porque te gestionen y por comprar o vender.
• Fondo: gestión + depositario y, en algunos fondos, comisión de suscripción o reembolso (hasta 5% si la hay). No hay comisión de bróker porque no cotiza.
• ETF: TER del fondo + comisión de bróker/custodia y un pequeño spread (diferencia compra-venta en el mercado continuo).

Conclusión: ¿es una buena inversión?

Cualquier inversión puede ser una buena inversión si encaja con tu estrategia, tu perfil de riesgo y tienes muy en cuenta sus desventajas. En el caso de las SICAV, son contadas las ocasiones en las que merece la pena invertir frente a fondos o ETF.

Consejo: si quieres tener una SICAV en tu cartera de inversión, piensa en ella como una herramienta, no un atajo a más rentabilidad.

Recuerda: como minorista, las claves son tres: no hay traspaso fiscal, la liquidez es diaria y los costes suelen estar por encima de los de un ETF indexado.

✅ Cuándo SÍ puede tener sentido invertir en una SICAV

• Tienes convicción a largo plazo (buy & hold) en una estrategia o un gestor en concreto.
• La SICAV muestra track-record de 5 o 10 años sólido y un TER competitivo (aproximadamente de un 1% o menos), con liquidez real vía órdenes a valor liquidativo.
• Aporta algo diferencial que no encuentras fácilmente en fondos o ETF (acceso, enfoque, disciplina del equipo…).
• Cumple con la norma para pagar el menor tipo impositivo: tiene al menos 100 accionistas reales, un depositario y procesos y estrategia de comunicación clara.

❌ Cuándo NO compensa invertir en una SICAV

• Quieres tener una cartera flexible en la que hacer rebalanceos o traspasos sin peaje fiscal. Entonces es mejor apostar por los fondos de inversión tradicionales o indexados.
• Buscas un coste ultrabajo e intradía. En ese caso, opta por un ETF bien diversificado.
• Vas a aportar cantidades pequeñas y operar a menudo. El bróker puede comerse tu rentabilidad en las operaciones con las acciones de la SICAV.
• Te incomoda el riesgo del accionista mayoritario (cambios de política, fusiones, liquidación…).

En definitiva, la SICAV es útil si quieres seguir una estrategia activa concreta y no necesitas mover el dinero a menudo entre productos. El fondo de inversión es la opción más flexible fiscalmente para ir cambiando de estrategia con el tiempo. Mientras que los ETF son el instrumento más barato y ágil para replicar índices y operar cuando quieras durante el día.

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