¿Has visto dos ETFs que parecen iguales y en uno la participación vale 300€ y en el otro 7€? Spoiler: no es que uno sea caro y el otro una ganga.
Es pura cuestión de formato, no de valor real. Algunos fondos emiten más o menos participaciones o hacen splits (es decir, dividen las participaciones) para que el precio unitario quede bonito en pantalla. Vamos, que el pastel es el mismo, solo cambian las porciones.
Así que lo importante no es el número que ves en el ticket, sino qué hay debajo y a qué precio real lo compras. Piensa en dos cosas: si cotiza con prima o descuento frente a su valor liquidativo (el NAV) y cuánto te cuesta entrar y salir (el spread).
Luego están los costes del propio fondo: el TER (lo que rasca cada año para poder funcionar) y, si operas mucho, las comisiones del bróker y el peaje del spread. Es lo que de verdad separa “barato” de “caro” cuando comparas ETFs que hacen lo mismo.
Cómo se forma el precio de un ETF
Antes de adentrarnos en la materia, vamos a repasar brevemente qué es un ETF.
➡️ Un ETF es un fondo de inversión que cotiza en una bolsa de valores. Cada participación representa una fracción de una cartera de activos (acciones, bonos, divisas, etc.).
El valor de las participaciones del ETF se conoce como Net Asset Value (NAV) y se calcula al cierre diariamente así: NAV = (activos — pasivos) / número total de participaciones
El NAV te dice cuánto vale, en teoría, tu porción de la cesta por cada participación.
❌ El NAV NO te indica el precio al que compras y vendes las participaciones.
✅ El precio de mercado se marca con las órdenes de compra y venta de las participaciones durante el día (como pasa con cualquier otra acción).
Como fluctúa a lo largo del día, puede ser superior o inferior al NAV. ¿Y eso qué significa?
⬆️ Si el precio está por encima del NAV, estás pagando una prima. Vamos, que la participación te cuesta más de lo que realmente vale la cesta.
⬇️ Si el precio está por debajo del NAV, estás comprando con descuento. En ese momento, estás pagando menos de lo que valen los activos que hay dentro del ETF.
💭 Ejemplo. Imagina que el NAV del ETF es 100€.
- Si al día siguiente lo vas a comprar y ves que está cotizando a 102€, estás pagando 2€ de prima por cada participación. Por lo tanto, te sale más caro.
- Si, por el contrario, lo vas a comprar y ves que está a 98€, estás comprando con un descuento de 2€ respecto al valor de la cesta.
Ahora bien, ni la prima ni el descuento se extienden mucho en el tiempo. Hay unos pequeños duendes (muy importantes) que se encargan de que el precio esté lo más cercano posible al NAV cada día. Te explico cómo lo hacen.
— Fuente: pixabay/sergeitokmakov
Los mecanismos que equilibran el precio de los ETFs
Para mantener el precio cercano al NAV, los emisores de ETF trabajan con participantes autorizados (APs por sus siglas en inglés) o creadores de mercado.
✅ Su función es aprovechar pequeñas diferencias entre el precio del ETF y el NAV de la cesta. Al hacerlo, crean o retiran participaciones del ETF y empujan el precio hacia el NAV.
¿Y cómo lo hacen? A través de mecanismos de creación y redención (creation/redemption en inglés), que básicamente responden a la ley de la oferta y la demanda.
Veamos.
Mecanismo de creación (creation)
Cuando el ETF cotiza por encima del NAV (es decir, hay una prima), interesa aumentar la oferta de participaciones. Al aumentar la oferta, el precio baja y se acerca al NAV.
➡️ Lo que el AP hace es comprar las acciones que forman el índice y le entrega una cesta con esas acciones al emisor del ETF.
➡️ A cambio, el AP recibe un bloque de nuevas participaciones del ETF que va a vender en el mercado y que, por lo tanto, hace que haya nuevas participaciones en circulación (más oferta).
Mecanismo de redención (redemption)
Cuando el ETF cotiza por debajo del NAV (hay descuento), interesa reducir la oferta de participaciones. Si hay menos oferta y se mantiene la demanda (o aumenta) el precio sube.
➡️ Lo que el AP hace cuando hay descuento es comprar las participaciones del ETF (así aprovecha el descuento, no es que les esté haciendo un favor) y se las entrega al emisor.
➡️ A cambio, recibe las acciones de la cesta (o el efectivo, según el caso) y vuelve a vender esas acciones por separado. Por lo tanto, hay menos participaciones en circulación.
🤔 ¿Y por qué hacen esto? ¿Por qué no dejar que el ETF tenga su propio precio?
Básicamente, porque entonces el ETF no se podría comparar con otros ETFs con una cesta parecida o que repliquen el mismo índice. Sería más volátil, tendría más riesgo por una mala gestión y podrían aparecer primas y descuentos duraderos, spreads más anchos y costes ocultos para el inversor. Y definitivamente eso no es lo que buscamos en un ETF.
— Fuente: Pixabay/TheInvestorPost
¿Por qué unos ETFs parecen tener precios más altos que otros?
Ahora que ya entiendes cómo se forma el precio del ETF y sabes que todos se valoran en función de los activos que conforman su cesta, es el momento de responder a la pregunta que nos ha traído hasta aquí: ¿por qué unos parecen más caros que otros?
Es habitual ver ETF sobre un mismo activo con precios por participación muy diferentes: unos cuestan menos de 50€ y otros superan los 200€. Este precio no refleja lo barato o caro que es ese ETF. Sólo recoge la relación entre el valor total del fondo y el número de participaciones en circulación.
Lo que ocurre es que el fondo reparte su valor en más o menos participaciones y por eso el precio de cada una de ellas es mayor o menor.
Algunos incluso dividen sus participaciones (hacen splits) en un momento determinado o las agrupan (reverse splits) para ajustar el precio unitario sin alterar el valor de la cartera del ETF.
💭 Ejemplo. Vamos a verlo con 2 ETFs que replican el mismo índice (S&P 500), tienen TER y rentabilidades acumuladas muy similares.
➡️ El primero de ellos es:
iShares Core S&P 500 UCITS ETF
🏷 ISIN: IE00B5BMR087
📋 Ticker: SXR8
💸 Costes totales (TER): 0,07%
💰 Precio de la participación: cerca de 600€
🧮 Número de participaciones: 182.460.629 participaciones
➡️ El segundo es:
Vanguard S&P 500 UCITS ETF (USD) Accumulating
🏷 ISIN: IE00BFMXXD54
📋 Ticker: VUAA
💸 Costes totales (TER): 0,07%
💰 Precio de la participación: cerca de 100€
🧮 Número de participaciones: 213.879.059 participaciones
💡 Ambos ETFs replican el mismo índice y tienen TER similares. La diferencia de precio por participación se debe a cómo se “trocea” el fondo (nº de participaciones y/o históricos splits), no a que uno sea más caro de mantener.
➡️ El ETF de iShares, el que parece “más caro”, incluye en sus participaciones una porción más grande del mismo pastel. Es como si dividieras la tarta en 4 trozos en vez de 8.
Con el tiempo, iShares no ha hecho splits relevantes en esta clase, así que el valor de cada participación ha ido creciendo junto con el mercado.
➡️ El segundo, el ETF de Vanguard que parece “más barato”, ha decidido emitir más participaciones desde el inicio, de modo que cada trozo es más pequeño. Por eso cada acción del ETF vale unos 100€.
Son más accesibles de entrada, aunque representan la misma cartera que el iShares. Esto facilita a pequeños inversores comprar más fácilmente sin tener que soltar 600€ de golpe. Pero nada más, no está ni más barato ni más caro.
🟢 Consejo. Si quieres comparar dos ETFs, lo que tienes que mirar es el TER, la liquidez, su spread y si tiene prima o descuento respecto al NAV. No el precio de la participación.
El precio sólo te interesa para saber si puedes o no permitirte esa participación en brókeres que no funcione con ETFs fragmentados. Vamos, con los que tengas que comprar sí o sí una participación entera del fondo cotizado, como ocurre con MyInvestor.
Factores que influyen en el precio de los ETFs
El precio del ETF puede separarse del NAV durante el día por una serie de factores. Veamos cuáles son los más importantes y a los que más tienes que prestar atención:
📍 Movimiento de los activos que lo componen: si suben o bajan las acciones, bonos o futuros de la cesta, el ETF lo refleja casi al momento. Esto también influirá en el NAV al cierre.
📍 Oferta y demanda del propio ETF: el flujo de las órdenes (como en cualquier otra acción), las entradas y salidas y el tamaño de la posición de los inversores afectará el precio intradía.
📍 Liquidez y spread: ETFs con mucho volumen suelen tener horquillas más estrechas. Pero en los que son menos líquidos, cada cruce de precios cuesta más.
También está la liquidez de los propios activos. Por ejemplo, cestas con small caps, high yield o emergentes pueden tener más fricción y desvíos frente al NAV.
📍 Eficiencia del arbitraje (creación/redención): si los APs actúan rápido y la cesta es fácil de montar, las primas y los descuentos se corrigen antes.
📍 Desajuste por los husos horarios: cuando el ETF cotiza en una bolsa que está abierta y sus subyacentes están cerrados, es más fácil ver primas y descuentos.
💭 Ejemplo. Imagina que inviertes desde Europa en un ETF con acciones de EE.UU. Durante el horario de mañana en Europa, Wall Street está cerrado.
El ETF europeo se está negociando con estimaciones de los precios de las acciones de EE.UU. (que no están cotizando en ese momento). Por lo tanto, la prima y el descuento se estrecharán cuando abra EE.UU. y los APs puedan arbitrar el ETF con los precios reales.
— Fuente: Pixabay/sergeitokmakov
📍 Volatilidad del mercado: en picos de estrés, los spreads se ensanchan y los precios se mueven más que el NAV estimado del día anterior.
📍 Divisa y cobertura (si está o no cubierto): si la cesta está en otra moneda, el mercado de divisas mueve el precio. Si es un ETF hedged, estás cubierto. Pero si no, si es un ETF unhedged, asumes el tipo de cambio de la divisa en cuestión.
💡 Recuerda. Un ETF hedged (cubierto) intenta neutralizar el efecto de la divisa entre la moneda de la cartera y tu moneda. Un ETF unhedged (sin cubrir) no lo neutraliza: asumes también el movimiento del tipo de cambio.
📍 Costes internos (TER) y externos (intermediación): los gastos corrientes del ETF no mueven el precio intradía, pero sí la rentabilidad acumulada y el tracking frente al índice. Mientras que los gastos del bróker afecta tu precio efectivo de compra/venta.
📍 Tracking difference o tracking error: diferencias sistemáticas (impuestos, costes, metodología del propio ETF) o aleatorias (como pueden ser los tiempos) frente al índice, que hacen que la rentabilidad real del ETF no coincida exactamente con la del índice que replica.
En la práctica, esto se traduce en pequeñas desviaciones que, acumuladas en el tiempo, pueden jugar a favor o en contra del inversor.
📍 Dividendos y calendario de reparto: las fechas ex-dividendo y retenciones impactan en el precio y el tracking temporalmente.
📍 Rebalanceos y cambios de índice: operaciones propias del índice o del ETF para adaptarse pueden añadir fricción y spreads en las participaciones.
📍 Acciones corporativas en la cesta: si se producen splits, OPAs o ampliaciones en las acciones que componen el ETF, se puede alterar el precio y la liquidez temporalmente.
📍 Capacidad de los APs y costes de transacción: si hacer ajustes en la cesta del ETF es caro o complejo, el arbitraje es menos eficiente y el precio se separa más del NAV.
Conclusión: cómo comparar ETFs con precios diferentes
Quédate con esto: el precio por participación es sólo una etiqueta. Un ETF puede marcar 7€ o 700€ y seguir siendo la misma cesta. Lo que importa es lo que hay dentro de esa cesta y cuánto pagas de verdad por tenerlo.
En que sí te tienes que fijar para comparar ETFs:
- Los gastos corrientes (TER) y las comisiones del bróker.
- El NAV frente al precio de mercado: ¿tiene prima o descuento?
- La liquidez y cuál es la diferencia entre el precio de compra y venta.
- Y el tracking error del fondo si replica un índice, ¿es fiel o se despega del índice?
💡 Recuerda. Tienes que ir más allá del precio unitario.
➡️ Para lo único que te sirve el precio del ETF es para saber, a primera vista, si puedes permitirte pagar esa participación o no. Si los dos fondos son iguales, quédate con el que te cueste menos esfuerzo invertir. Lo más importante es que veles por tu estabilidad financiera.
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