Si inviertes —o quieres empezar— esto te interesa. La curva de tipos es el “mood” del mercado de bonos de renta fija: te chiva cómo ve el futuro en crecimiento, inflación y tipos.
Piensa en una línea que va del muy corto al muy largo plazo.
Sube cuando te compensan por prestar durante más años, porque el riesgo a largo plazo por lo general, será superior; se queda plana cuando hay incertidumbre; y se invierte cuando el mercado ve más riesgos a corto plazo.
¿Por qué te afecta? Porque esa línea dicta cuánto te paga hoy la renta fija y cómo se moverán tus bonos cuando cambien los tipos de interés. Y, de rebote, condiciona la financiación de empresas, hipotecas, y hasta el humor de la bolsa.
👀 OJO. No es un oráculo (fallos tiene), pero es una brújula fantástica para colocar la duración, elegir entre corto y largo plazo, y conocer las expectativas del mercado. Por eso es tan importante conocer y saber cómo funciona.
En este artículo veremos cómo se dibuja, qué te está diciendo en cada forma (normal, plana, invertida), cómo afecta esto a tus inversiones y cómo actuar con tu dinero según el momento.
¿Qué es la curva de tipos?
El Banco de España define la curva de tipos como la representación gráfica de la relación entre el rendimiento de los bonos soberanos de un país (normalmente ligados a los tipos de interés) y su plazo de vencimiento.
Para empezar, vamos a hacer repaso de cómo funcionan los bonos para que lo pilles a la primera:
📍 Le prestas dinero a un emisor con un tipo de interés fijo y una fecha de devolución.
📍 Si tiene cupón, te paga intereses periódicos y, al final, te devuelve el capital que habías invertido (lo que se conoce como el nominal).
📍 En el periodo en el que el dinero está invertido, los tipos de interés pueden variar. Y cada vez que los tipos varían, también lo hace el valor de ese bono en el mercado secundario, que es donde se pueden vender títulos de renta fija antes de vencimiento.
📍 Cuando suben los tipos de interés, el precio del bono suele bajar (y al revés). Es lógico, si tú tienes un bono a un 3% y ahora los nuevos bonos pagan un 4%, el valor de tu bono baja y viceversa.
📍 Cuanto mayor es la duración del bono, más se mueve el precio ante cambios de tipos.
Eso es lo que muestra la curva de tipos —y de ahí su nombre, evidentemente—.
📈 La curva de tipos muestra cómo varían los rendimientos según el plazo.
Para construir la curva se representan en el eje “x” los distintos plazos de vencimiento y en el eje “y” el rendimiento al vencimiento de cada bono.
En condiciones normales de mercado, debería lucir tal que así:
— Fuente: Corporate Finance Institute
🤑 Que la curva sea ascendente significa que, a mayor plazo, mayor rentabilidad exigida por los inversores. Esto refleja la lógica de normalidad de que, cuanto más tiempo dejes tu dinero prestado, más compensación pides por la incertidumbre y el riesgo.
⚠️ Pero la curva comparte personalidad: la de la economía real.
➡️ Cuando la economía crece con fuerza y la inflación preocupa, la curva suele empinarse: el mercado exige más rentabilidad por prestar el dinero a más largo plazo.
➡️ Si la economía entra en dudas y el banco central mantiene los tipos altos, la curva puede aplanarse: da igual prestar a corto o a largo, se cobra casi lo mismo.
➡️ Y cuando el mercado anticipa que el ciclo va a frenarse y vendrán recortes de tipos, la curva tiende a invertirse: a corto se paga más porque la política monetaria sigue siendo restrictiva con tipos altos, pero a largo, los inversores se refugian esperando menos crecimiento y menos inflación, lo que puede traducirse en tipos más bajos en un futuro
Ahora vamos a aprender a interpretar cada uno de estos momentos de la curva de tipos.
Curva de tipos creciente
La curva de tipos es creciente cuando el entorno económico es estable, la economía está en fase de expansión y hay expectativas de que los tipos de interés subirán en el futuro.
💰 Por eso los bonos a corto plazo tienen intereses más bajos, pero los bonos a largo plazo (como se cree que los tipos van a subir) tienen intereses más altos.
La curva entonces parte de cero y tiende al infinito, como en el gráfico que hemos visto antes.
Curva de tipos plana
Una curva plana indica que los rendimientos de corto y largo plazo son muy similares.
Y te preguntarás: ¿qué está pasando en la economía en ese momento?
Bueno, pues seguramente la economía está pasando de un periodo expansivo a uno de contracción o viceversa. Y suele coincidir con fases en las que los bancos centrales han subido los tipos de interés para frenar la subida de los precios en una economía recalentada (sí, la inflación).
💰 Los tipos a corto plazo aumentan y los de largo plazo descienden, porque el mercado anticipa que la inflación se va a moderar y, por lo tanto, los tipos van a bajar a futuro.
Entonces la curva luciría como una línea recta horizontal (o casi).
— Fuente: PIMCO
Curva de tipos invertida
La curva de tipos se invierte cuando los bonos a corto plazo ofrecen rendimientos más altos que los de largo plazo. Y, tal y como sospechas, es la mala de la película.
💰 Es un fenómeno raro que suele darse antes de periodos de recesión o desaceleración económica.
¿Por qué? Porque en el corto plazo, los tipos dependen de lo que haga el banco central cada mes, y cualquier dato de inflación o empleo puede mover el mercado en cuestión de horas. Sin embargo, el poder de los bancos centrales para adaptar la curva en el tramo largo es menor
➡️ En ese tramo se concentran las tensiones. Las empresas y los bancos empiezan a buscar financiación rápida y se encarece el corto plazo. En cambio, el largo plazo ya mira más allá del ruido. Los inversores dan por hecho que la economía se calmará y que los tipos bajarán con el tiempo. Por eso, cuando la curva se invierte, el corto paga más.
La apariencia de la curva sería entonces así:
— Fuente: Investopedia
Curva de tipos irregular (como una montaña rusa)
Si la curva invertida es inusual, la irregular lo es más todavía.
¿Por qué quiero que la conozcas? Porque estas curvas reflejan expectativas complejas sobre los tipos e incertidumbre económica. Indican que diferentes segmentos del mercado anticipan trayectorias divergentes. Vamos, que el riesgo de incertidumbre es alto.
Tal y como te la imaginas, la curva de tipos irregular o con campanas luce así:
— Fuente: Economipedia
Por qué te interesa saber cómo es la curva de tipos
La curva de tipos no sólo es útil para conocer qué se espera de los tipos de interés. Es un indicador más de la economía real. Y sirve de guía para orientar objetivos de inversión.
✅ La pendiente de la curva ofrece pistas sobre las expectativas de crecimiento, inflación y política monetaria. Es decir, te sirve para rebalancear tu cartera en función de si el mercado espera expansión o contracción económica.
💣 Si bien no es infalible, muchos la utilizan para predecir recesiones. Históricamente, cada recesión en EE.UU. ha estado precedida por una curva invertida, aunque con cierto desfase.
➡️ Los movimientos de la curva influyen en la rentabilidad de los bonos:
- Una curva empinada te anima a invertir a largo plazo para capturar rendimientos.
- Una curva plana o invertida puede llevar a preferir duraciones cortas para reducir la exposición a caídas de precios cuando suban los tipos.
De hecho, los propios bancos centrales utilizan la curva de tipos para evaluar el impacto de sus políticas y calibrar si los mercados se empiezan a anticipar a sus movimientos.
📊 En resumen: te puede servir de guía para comparar instrumentos de deuda.
💭 Ejemplo. La curva estadounidense se utiliza como referencia para comparar otros bonos con riesgo de crédito. Así, si puedes saber si un bono corporativo a 3 años podría rendir un 0,5% más que el bono del Tesoro del mismo plazo debido al riesgo de crédito.
💸 También te permite conocer la prima de plazo. Es decir, la compensación que exigen los inversores por el riesgo de variaciones en el valor del bono hasta su vencimiento.
Limitaciones de la curva (y cuando no deberías hacerle caso)
Aunque la curva de tipos es un indicador muy valioso, también hay argumentos suficientes para no darle el papel protagonista a la hora de tomar la decisión de empezar a invertir.
Veamos cuáles son sus principales limitaciones:
⁉️ Falsos positivos: la inversión en 1966 y la curva plana de 1998 no fueron seguidas de recesión, según los datos de la Reserva Federal.
❌ Cambios estructurales: las políticas monetarias extraordinarias de la última década (tipos cero y compras masivas de bonos) pueden haber distorsionado la curva. La perspectiva de 1980/1990 no tiene sentido en un mundo de tipos ultrabajos, según un análisis de Bankinter.
🆘 Limitaciones de predicción cuantitativa: la propia Reserva Federal de Cleveland reconoce que la curva no sirve para adivinar cifras exactas de crecimiento.
Lo único que hace es dar una señal aproximada, y la probabilidad de recesión que calcula es solo una estimación con margen de error, no una certeza.
🔀 Necesidad de combinar indicadores: si se emplea la curva en solitario para tomar decisiones de inversión, se corre el riesgo de pasar por alto otros datos relevantes. Datos de empleo, inflación, beneficios corporativos, riesgos geopolíticos…
Cómo invertir siguiendo la curva de tipos
Esto es lo que tienes que tener en cuenta antes de invertir siguiendo la curva de tipos:
- Analiza bien su pendiente: ¿está empinada, plana o invertida? Y qué significa en ese momento. Aquí es cuando decides si bonos de corta o larga duración.
- Compara diferentes curvas: no todas las economías se mueven al mismo ritmo.
📉 Las curvas más utilizadas son las de los bonos del Tesoro de EE.UU. porque se consideran libres de riesgo de crédito y abarcan plazos que van desde tres meses hasta 30 años. Pero analizar la curva de la zona euro, de los mercados emergentes u otras economías podría ayudarte a detectar divergencias y oportunidades para diversificar con la renta fija.
- Seguir los cambios a lo largo del tiempo: la información clave no es solo la forma actual, sino cómo varía.
💭 Ejemplo. Si de repente ves que aumenta el interés por los bonos a corto plazo, puede que el banco central esté subiendo los tipos demasiado deprisa y la economía esté empezando a ralentizarse. Pero si observas una pendiente que se hace más pronunciada, puede que estés ante expectativas de expansión y una economía con fuerza para crecer exponencialmente.
- Mantenerla como un punto de referencia, no como el único indicador: junto con la lectura de la curva, haz un repaso de los datos macroeconómicos (paro, inflación, beneficios empresariales…) para tener una visión más completa de esa economía.
Cómo se ve la curva de tipos en realidad
Ahora vamos a ver cómo ha evolucionado la curva con los datos de la Reserva Federal de Estados Unidos de los últimos 10 años, para que veas cómo se ha comportado a lo largo de la última década, dónde se ven las recesiones, cómo vuelve a la normalidad, etc.
📉 Este gráfico muestra la diferencia entre el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y el de las letras a 3 meses, ambos con vencimiento constante. 💡 Es lo que se conoce como el spread 10Y-3M (diferencia entre el bono a 10 años “10Y” y las letras a 3 meses “3M”), y sirve para ver de un vistazo si la curva está normal, plana o invertida.
— Fuente: FRED
📍 Entre 2015 y 2019, la curva se fue aplanando a medida que la Reserva Federal subía los tipos. A finales de 2019, el diferencial cayó por debajo de cero.
- Ahí se empieza a ver la primera inversión del ciclo.
📍 Durante 2020, con la pandemia y los tipos casi en cero, el spread volvió a positivo. Y la curva, como ves en el gráfico, se empieza a empinar de nuevo.
- En el mismo gráfico puedes ver que hay un área sombreada, a principios de 2020. Es el impacto económico de la pandemia.
Históricamente, cada vez que este diferencial ha estado negativo durante meses y luego ha vuelto a terreno positivo, la economía ha acabado entrando en recesión poco después.
📍 Desde 2022, con las subidas agresivas de tipos para frenar la inflación, la curva volvió a invertirse con fuerza, marcando mínimos de hasta –1,7 %.
📍 En 2024 y 2025 se observa una normalización gradual, con el diferencial acercándose a cero a medida que el mercado empieza a descontar bajadas de tipos.
Cuando el tramo corto (un periodo de 3 meses) rinde más que el largo (a partir de 10 años), el mercado no ve el futuro con optimismo. Y cuando la curva vuelve a la normalidad, suele hacerlo tras haberse enfriado la economía.
Conclusiones: ¿es la curva de tipos un indicador fiable?
Está claro que la curva de tipos de interés es una herramienta valiosa para comprender el coste de financiación, las expectativas económicas y los riesgos de un país o zona monetaria (como es el caso del euro). Describe la relación entre los rendimientos de los bonos y sus vencimientos y tiene en cuenta tanto las expectativas de tipos futuros como las primas de plazo.
Ahora bien, no es un oráculo infalible.
⚠️ Existen retrasos temporales, falsos positivos y cambios estructurales que pueden debilitar su capacidad predictiva.
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